Autor: Domingo Cavallo

José Benegas y Roberto Cachanosky me invitaron a participar en la etapa experimental de «a las ocho», una iniciativa de TV digital que me parece muy interesante. Les hago llegar la versión de Youtube para los que quieran escuchar lo que dije.

La Presidenta necesitan tapar todas las acusaciones de corrupción que arrecian contra su gobierno y se vale para ello de una parte de la justicia que cede a sus presiones. No me cabe ninguna duda. Nuestro procesamiento por la venta del predio ferial a la Sociedad Rural en 1991 es una infamia. Ya lo he explicado en detalle en sendos artículos que están es este blog.  Fueron escritos cuando la Presidente utilizó la cadena nacional para explicar que revocaba la operación de venta por decreto en diciembre de 2012.Uno titulado «Las mentiras del gobierno sobre la venta del predio ferial a la Sociedad Rural».  Otro, muy ilustrativo sobre como actúan los peritos judiciales respondiendo a las presiones del gobierno, se titula «Parque Norte y Palermo: una prueba de la conducta judicial que le agrada a Cristina».    A quienes quieran conocer la verdad sobre este tema, que espero quede absolutamente claro en el juicio oral, los invito a releer estos dos artículos.  Es todo lo que voy a decir sobre este tema y lo hago por respeto a los visitantes de mi blog. No voy a darle el gusto al gobierno de continuar una discusión que sirva como nube de humo.

Veremos qué publica el INDEC. Pero según Price Stats, faltando computar sólo los días 30 y 31, la inflación del mes de marzo, medida por el índice de costo de la vida, ascendió a 4,3 %. Algo más bajo que en febrero, cuando la misma fuente midió 6,3%. Pero aún más alta que en enero, cuando la inflación medida por Price Stats fue del 3,9%.

Los datos del INDEC prácticamente coincidieron con los de Price Stats en enero (3,7 % contra 3,9%) pero se ubicaron bastante por debajo en febrero, cuando el INDEC dijo que la inflación fue de sólo el 3,4%. Esta última cifra vuelve a ser sospechosa, no sólo por la diferencia con la de Price Stats, sino porque marca una tendencia decreciente entre enero y febrero, cuando todas las evidencias muestran que en el segundo mes del año es cuando más incidieron todos los aumentos que siguieron al salto devaluatorio del 23 de enero.El dato de marzo servirá para detectar si el INDEC quiere realmente decir la verdad sobre la inflación o seguir mintiendo como lo hizo entre enero de 2007 y diciembre de 2013.

Según los datos de Price Stats, la inflación anual, comparando el mes de marzo de 2014 con el mismo mes del año anterior, ya está en 37.7% y el aumento del índice durante los tres primeros meses de este año, comparando marzo con diciembre, es del 14.8%. Bastante más elevado que el 11.3% de aumento que el gobierno decidió dar a los jubilados por los seis meses que van de octubre 2013 a marzo del 2014. Según Price Stats el aumento del índice durante esos seis meses fue 23.9%.

No debería sorprender si a las demandas de aumentos salariales de los sindicatos, comenzaran a agregarse reclamos de un aumento para los jubilados más cercano a la inflación verdadera del último semestre.

El margen de maniobra que el gobierno tiene para evitar un costo recesivo excesivo y que no se produzca una explosión tipo «Rodrigazo» es escaso, sobre todo por falta de credibilidad y por las inconsistencias entre el discurso y la acción. He explicado varias veces que el gobierno de Cristina no está en condiciones de pegar con éxito un viraje de 180 grados e inaugurar un buen plan de estabilización que reduzca significativamente la inflación. Esto es algo que recién tendrá la posibilidad de hacer un nuevo gobierno que goce de credibilidad y que comience con un discurso opuesto al que caracterizó al gobierno de los Kirchner.

Pero dentro del escaso margen que tiene, vale la pena reconocer que algo están haciendo. El haber aumentado las tasas que pagan por las LEBACs ayuda a tranquilizar el mercado cambiario. Haber pegado un saldo devaluatorio el 23 de Enero en lugar de seguir con un ritmo aumentado de mini-devaluaciones, como lo venían haciendo, fue un error, porque desató un mini-«Rodrigazo», pero es posible que haya servido para que el gobierno advirtiera que necesitaba dejar subir la tasa de interés. Ojalá no se entusiasmen ahora con mantener por demasiado tiempo el tipo de cambio oficial sin ajustes suficientes como para acompañar el aumento de los costos de las empresas que exportan. No es bueno que el mercado vuelva a esperar saltos devaluatorios. Sería mejor que la gente vea que el gobierno ajusta el tipo de cambio al ritmo de la inflación reflejada en los aumentos de salarios nominales y otros factores de costos.

También es razonable que hayan decidido dejar de mentir con las estadísticas, tanto en materia de inflación como de crecimiento del PBI. No lo están haciendo de manera suficientemente prolija, pero al menos han comenzado a moverse en la dirección correcta. Me da la impresión que el índice de inflación que publicaron para febrero vuelve a subestimar la inflación, pero no tanto como lo hicieron entre enero de 2007 y diciembre de 2013. Es importante que publiquen índices creíbles de aquí en más. La forma en que han anunciado la re-estimación del crecimiento del PBI tampoco ha sido muy prolija. suspendieron la reunión en la que iban a explicar la nueva metodología y por el momento no piensan publicarla. Pero es mejor que hayan reconocido que el crecimiento no fue del orden del 5% como venían anunciando hasta hace algunas semanas en contraste flagrante con todas las estimaciones privadas.

Por supuesto que fue un gran error haber alentado una sobre-valuación de los cupones de PBI con estimaciones  que claramente exageraban el crecimiento. Pero los operadores en los mercados deberían haber tenido en cuenta este riesgo, porque no es, ni más ni menos, que el reverso de lo que ocurrió con el precio de los bonos ajustables por CER. También fue una sorpresa que en enero hayan reconocido que en ese mes la inflación fue del 3.8 % en lugar del 1 % mensual que venían publicando hasta ese momento.

Desde el punto de vista del manejo macro-económico, no tener que pagar el cupón de PBI este año, libera reservas para poder avanzar en la normalización de la deuda con el Club de París y, eventualmente, con los hold-outs. Esto facilitaría el acceso de Argentina al mercado internacional de capitales a tasas razonables. Si bien esto será más importante para el próximo gobierno que para el actual, todo lo que pueda hacerse en este plano va a facilitar la operación financiera de las empresas privadas y de YPF.

Haber comenzado a reducir los subsidios y actualizar las tarifas también es positivo. Va a tener un impacto negativo en el poder de compra de la población, especialmente de aquella que sea más afectada por el incremento tarifario. Pero éste es un costo social que ya está devengado y es inevitable. Mientras más se lo demore, más doloroso resultará. Por supuesto que lo que anunciaron no es muy claro y aparentemente es insuficiente, pero es positivo que hayan decidido comenzar a pagar el costo político que este tipo de ajuste siempre significa. Hasta hace poco muchos pensaban que el gobierno no haría nada en esta materia.

La conflictividad social alrededor de las negociaciones colectivas es también inevitable. Es entendible que los sindicatos pretendan aumentos no menores al 30 %, porque la inflación se proyecta más cerca del 35 % anual que del 25% del que hablaba informalmente el gobierno hasta antes de la devaluación de enero. Pero es positivo que se esté arribando a algunos acuerdos.

Me sorprende que el gobierno no legalice el funcionamiento de un mercado libre de divisas en el que puedan hacerse, sin restricciones, todas las operaciones no autorizadas u obligadas a pasar por el mercado oficial.  Si se permitiera que se liquiden en ese mercado las divisas que ingresen por inversión directa y las de origen financiero al mismo tiempo que se permita también repatriar capitales y remitir dividendos por ese mercado, permitiría no sólo mejorar el clima general de negocios sino atenuar el aumento de la tasa de interés necesaria para asegurar tranquilidad cambiaria. Hay que tener en cuenta que tasas nominales de interés demasiado altas (aunque terminen no siendo tan altas en términos reales una vez que se materializa la inflación) pueden, en dos años crear un clima de cisis financiera por insolvencia de muchos deudores. Amén de que el pago de esas altas tasas de interés nominal sobre un stock creciente de LEBACs se constituirá en un déficit fiscal adicional (llamarlo cuasi-fiscal no significa ningún alivio).

Quienes lean este blog no tienen que saltar a la conclusión de que yo estimo que el gobierno va a poder revertir en 2014 y 2015 el clima de estanflación. Por el momento lo que percibo es que está bajando el riesgo de que suframos un «Rodrigazo». En términos de los escenarios que bosquejé en mi post titulado «La economía argentina en diciembre de 2015«, todavía es posible que tienda prevalecer «el mejor escenario».

Lo podrían hacer mucho mejor, pero algo están haciendo…

Éste es el título de un artículo que Ricardo Estevez publicó en «EL País» de España. También lo ha reproducido el diario Clarín en su edición de hoy. Recomiendo su lectura.