Aunque la inflación de octubre fue del orden del 10%, la de noviembre volverá a subir como punto de partida de una aceleración que dificultará el debut del nuevo gobierno, cualquiera sea el resultado del balotaje.
La aceleración es inexorable porque: 1) el déficit fiscal está aumentando como consecuencia de los incrementos de gastos y disminuciones de impuestos que Sergio Massa dispuso para conseguir votos para su candidatura; 2) los pasivos monetarios aumentan no sólo por el financiamiento del déficit sino por el devengamiento de intereses de las LELICs cada vez más elevados; 3) por el inexorable aumento del tipo de cambio importador para igualarse, como mínimo, al tipo de cambio exportador efectivo que resulta de la autorización para liquidar el 30% en el mercado CCL y 4) por los aumentos de precios que deberán autorizarse para evitar desabastecimientos críticos como el de los combustibles.
Los ajustes probables en los tipos de cambio
Después del 19 de noviembre es muy probable que el gobierno decida ajustar el tipo de cambio oficial para llevarlo al nivel del tipo de cambio exportador que hoy se ubica en alrededor de 500 pesos (350×0,70+860×0,30). En ese caso, ya no será necesario permitir que el 30% de los ingresos por exportaciones se liquiden en el mercado CCL. De esta forma el 100% de los dólares de las exportaciones ingresarán nuevamente a las reservas del Banco Central, algo indispensable para avanzar hacia la normalización de los pagos por importaciones corrientes y pasadas que entraron con financiamiento de los proveedores.
Como el mercado CCL dejará de abastecerse con el 30% de los ingresos por exportaciones, es también probable que el tipo de cambio en ese mercado vuelva al entorno de 1000 pesos por dólar. Luego de haber estado en ese valor bajó a 860 por efecto de la derivación de los dólares de exportación.
El salto devaluatorio será de 43% pero sólo para las importaciones porque para las exportaciones ya se produjo desde que se autorizó la liquidación del 30% en el mercado CCL. Por consiguiente, para estimar su impacto sobre la tasa de inflación puede trabajarse con un salto muy parecido al de las post PASO (22%). Como ocurrió en los meses siguientes a aquel ajuste cambiario, la tasa de inflación saltará a no menos del 12% mensual para los meses de noviembre y diciembre.
Suponiendo que, a partir de este ajuste, el precio del dólar en el mercado oficial retome el crawling peg, para fines de diciembre el tipo de cambio oficial no estaría lejos del tipo de cambio futuro que, para esa fecha, hoy es de 595 pesos.
La evolución de la brecha va a depender mucho de los anuncios que el nuevo gobierno haga sobre la organización del mercado cambiario y las políticas fiscal y monetaria, pero difícilmente comience con menos del 100%, es decir, con un precio del dólar CCL del orden de los 1200 pesos, el nivel en el que estuvo antes de que se autorizara la derivación del 30% de las exportaciones hacia ese mercado.
Lo que ocurrirá a lo largo de 2024 es imposible de predecir ante la gran incógnita sobre el resultado del balotaje y los anuncios de política económica subsiguientes, pero difícilmente la inflación mensual promedio de ese año sea inferior al 12%, es decir una tasa de inflación anual equivalente al 300%.
La tasa de inflación que publicará el INDEC por octubre será del orden del 10%
En el gráfico 1 se puede observar que la tasa de inflación de los últimos 30 días calculada en base a los precios online (la línea negra del gráfico) estuvo descendiendo desde niveles cercanos al 15% a principios de setiembre a un sorprendentemente bajo 6% hacia principios de octubre, pero desde esa fecha hasta el 30 de octubre volvió a subir al 9%.
Si bien la tasa de inflación que publica el INDEC se corresponde más con la tasa de inflación promedio del mes (línea roja del gráfico) y ésta se ubicaba al 30 de octubre en el 7,5%, es difícil que la tasa que publique el INDEC difiera mucho del 10% dado que los precios online no registran aumentos que se producen en los negocios de cercanía y en muchos servicios no comercializados online.
Si uno observa la tasa de inflación de los últimos 30 días, puede sorprender el descenso desde el 15% al 6%. Pero esto lejos de alentar expectativas de descenso de la inflación, es un indicador de que se ha agotado el traslado a los precios del ajuste cambiario inmediato posterior a las PASO. Esto queda claro cuando se observa el gráfico 2.
Pero el detenimiento de la caída de la tasa de inflación de los últimos 30 días, así como el consecuente aumento de la tasa de inflación promedio mensual, se explica por el aumento del tipo de cambio de exportación que significó la autorización para liquidar el 30% de las exportaciones en el mercado CCL. Cuando este aumento se generalice a las importaciones, la tasa de inflación mensual volverá al entorno del 12% mensual.
vuelva, profesor!!
al final, la historia fue cruel con usted. usted tuvo el remedio para frenar la inflación.
me gustaría en algún momento, encontrarme con usted y charlar.
saludos!!
Hola German Edgardo. Perdón por tant demora en responder, pero ahora etoy en Estados Unidos. A partir de julio, cuando vuelva a estar en Argentina podremos encontrarnos. escribime a [email protected] Un abrazo
Estimado Dr.
Tuve el agrado de conocerlo caminando por mi barrio en la Fiesta del Maní por allá en el 94 creo que fue. Tengo 45años y estudie un poco de contador público.
Todo lo que UD . Plantea es muy claro y cierto, pero no casi con seguridad esto a las personas de la calle, sin menospreciar, No le interesa, va a ganar Massa, está claro, aunque no es lo mejor para el pAis, a la mayoría no le importa ni lo entiende, solo se dejan convencer o ni siquiera eso, Milei propone algo serio, pero la sociedad como tal no quiere seriedad, esto implica trabajar, trabajar, pagar impuestos, y ser honestos, cambiar la conducta social, algo que no tengo respuesta para decir como hacer.
El argentino lamentablemente está condenado, porque no hay compromiso, seriedad en las reglas de juego, los sindicatos te aplastan.
Me dedico a la construcción de obras civiles, no encuentro personal comprometido, serio, la droga está haciendo estragos , la gente es irresponsable, las cargas sociales te estrugen y no se puede cambiar ni competir.
Es impensable que este candidato obtuvo este porcentaje con todo podrido. Esto refiere a la ciudadanía que tenemos. Muy lamentable.
Esta todo pisado, si fuera otro gobierno ya hubiera volado todo, cómo paso en el 2001.
No obstante admiro mucho sus análisis, muy complejos y espero siga haciendo. Tal vez alguna vez esto cambie .
Saludos Cordiales
Hola Mariano. Te estoy respondiendo tu cometnario con mucha demora y ahora tenemos una nueva realidad. Ganó y gobierna Milei. El quiere corregir todos los defectos que vos señalás. No va a ser fácil que lo logre, pero una chance es darle apoyo y rezar. Un abrazo
Muy buen analisis
Gracias mingo
Gracias leonardo por tu aliento. Un abrazo
Buen día Domingo, muchas gracias por darnos claridad y precisión respecto a este tema tan complicado que estamos viviendo. Le quisiera hacer una pregunta. Cómo ve el impacto que va a tener la supuesta cosecha récord que se espera para el año que viene y los ingresos que se podrían dar de vaca muerta y el litio. podría desacelerar el 300% proyectado?
Muchas gracias nuevamente. Un gran abrazo
Son dos eventos que van a ayudar, sobre todo si se comienzan a aplicar política razonables. Como está ocurriendo en el momento que escribo esta respuesta. Perdón por no hqberlo hecho antes. Un abrazo
Una ves mas muy claro y real el comentario de Cavallo. Así es. felicitaciones por la publicación
Gracias Roberto. Un abrazo
Cómo anda profesor? Me gustaría consultarle si no considera que el caso argentino es muy particular. Quiero decir, tenemos ~120-150% de inflación anual, sin embargo uno camina por la calle y el consumo pareciera estar a pleno. New York times hizo una nota al respecto: https://www.nytimes.com/es/2023/06/19/espanol/argentina-inflacion-restaurantes.html . No será que nos acostumbramos a vivir en una economía con precios atrasados con respecto a los internacionales, inflación alta, regalada para el turismo extranjero ? Digo, esto explicaría en parte por qué el actual ministro de economía sacó ~36% de los votos y tiene muchas chances de ganar en segunda vuelta. Me gustaría escuchar/leer su opinión al respecto. Un saludo
Hola Ricardo, mi gran demora en reponderte torna abstracta tu inquietud. Habiendo ganado Milei y aplicado la políticas que están ahora vigentes, la realidad ha cambiadeo mucho. Ya los precios en dólares se parecen a los de New York. Sin embargo eso no significa que el problema de la inflación esté recuelto. un abrazo
Gran post, como siempre. Ahora bien, desde el punto de vista político, ¿cree que haya chances de que en caso de ganar Massa se implemente algo de lo que Ud dice? Veo difícil que el ala dura (K) de UP acepte muchas de las correcciones que se deben hacer…salvo que hayan tomado conciencia y vean que no queda otro remedio. ¿Ud qué opina Dr? Gracias
Ahora la pregunta se tornó abstracta Pero coincido que si ganaba Massa iba a encontrar mucha oposición para buenas políticas denro del mismo espacio que lo votó. Pero Milei también está encontrando muchas dificultades. Cambiar no es fácil en nuestro país. Un abrazo
Muy buen análisis Mingo, como siempre. Me llama la atención que arriesgando tu pronóstico para los meses subsiguientes, te «escudes» en la incertidumbre de (otras) futuras medidas y no menciones LA OPCIÓN de Massa para reducir el deficit fiscal. Tras la avalancha de medidas populistas sin retorno (devolución de IVA para canasta bienes consumo, fuerte suba del límite de ganancias a los salarios, subsidios al transporte, etc) no le veo otra opción al nuevo gobierno que una brutal suba del impuesto a los bienes personales y a los patrimonios. Gastos con Massa no parece que bajen.
Tenés razón. Pero ganó Milei y le stá pegando un saque enorme a los gastos. Un abrazo
Una de las personas que más saben de economía en Argentina.
Saludos Doctor!
Gracias Federico. Un abrazo
Dr. Cavallo muy interesante su planteo que viene haciendo desde hace años sin ser escuchado. Como marco para poner un techo al blue y reducir la brecha entiendo que su planteo es un excelente comienzo, pero como proponer un ajuste fiscal exitoso sin solucionar el tema de las leliq que hoy es el principal factor de emisión?. Licuarlas de a poco con tasas positivas respecto al dolar y negativas respecto a la inflación no le parece una solución light respecto a la magnitud de dicha deuda? Saludos
A Milei le está siendo más fácil resolver el problema de las Leliqs que liberalizar el mercado cambiario. Un abrazo
Estimado Dr. Cavallo:
Pobre país si la demagogia populista prevalece sobre las advertencias de la Ciencia Económica.
Un saludo.
Coincido. Un abrazo
Hola sr buenas noches!! Espero ud se encuentre bien. Mi nombre es Walter, tengo 21 años y soy de avellaneda, zona sur. Primero que nada expresar mi admiración hacia usted, es una de las personas que más me interesaría conocer. Sin ningún tipo de rol de periodista ni nada menos. Debo admitir que mientras escribo esto estoy mirando documentales sobre la época del 2001 (yo nací el 30 de diciembre de ese año), y sinceramente tengo muchísimas preguntas, curiosidades tanto de la situación de ese momento como de usted personalmente. Quería decirle que una de las cosas que más me gustaría es poder invitarle un café y compartir una breve charla con usted. Se que es una persona ocupada y quizá no pueda, o quizá nunca vea este mensaje. Pero no queria dejar pasar la oportunidad para expresarle mi admiración hacia usted y su trabajo que debo admitir, no conozco mucho pero me apasiona aprender sobre eso. Mi novia trabaja en el restaurante Dashi en figueroa alcorta me dijo que a veces usted va a tomar algome encantaría invitarlo alguna vez. Saludos atentamente. Walter Tevez
Hola Walter, recién ahora leo tu mensaje. Perdón por la demora en responderte. Ahora estoy en Etados Unidos, pero en julio vuelvo a Buenos Aires, así que con mucho gusto podemos encontrarnos a charlar y comer algo en Dashi. Escribime a [email protected] Un abrazo
Dr. Cavallo , sería una alternativa comenzar el crawling peg tal como se dice haber acordado con el FMI y aumentar el 30 % de liquidación en el CCL para aumentar la oferta con menos impacto inflacionario?
S[i, hubiera sido una buena alternativa cuando escribiste tu mensaje. Hoy las cosas han cambiado, pero la cuestión de la marcha hacia un mercado [unico y libre de cambios aún no está resuelta. Un abrazo
Si no se abre la economía, dr. CAVALLO, el estallido inflacionario y la desintegración (por el problema sociológico) serán inevitables.Mire lo que llego a decir, una tasa de inflación es soportable si a cambio se abre la economía. Es que simplemente (o complejamente) los argentinos no creen (creemos) en la productividad y (la dirigencia) no entiende que al empleo lo generan las PYMES. y el complejo (cerealeras) agroexportador. Saludos.
PD: La (ascendente) movilidad social es el camino.
Tenés razón Gustavo. Un abrazo
Vengo del mundo del automovilismo y sé que para poder llegar a las grandes categorías los pilotos deben hacer una escalera progresiva empezando algunos desde edad temprana en el karting para luego seguir escalando en categorías de mayores competencias tanto físicas, de concentración mental y de templanza emocional para poder manejarse bien tanto dentro como fuera del auto de carreras. Lo mismo ocurre con los equipos y los técnicos que compiten en las categorías. A lo largo de la historia se vio que por más buen piloto que sea sin el respaldo de un equipo acorde a las circunstancias jamás podrá destacarte ni obtener grandes resultados.
Creo que a nivel gobernanza pasa lo mismo, no puede un conductor inexperimentado y sin equipo tratar de manejar un coche de competición sin experiencia previa. Creo que un candidato a Presidente debería tener la experiencia necesaria luego de haber pasado antes por la administración de una alcaldía, de una gobernación o al menos de una empresa privada. Ergo, no creo que Javier Milei pueda manejar ni administrar los problemas que tiene hoy la Argentina, pese a que toda mis elecciones vote a la libertar (lo hice votando a Alsogaray en mi primera votación, luego a Menem, a Cavallo, a López Murphy y a Macri.)
Además, leyendo lo que dijo Andrés Malamud sobre un fenómeno que se viene registrando en América Latina desde hace una década, de presidentes que llegan al poder sin el apoyo de estructuras políticas. “La híper minoría es la minoría que no llega al tercio, y por lo tanto no tiene escudo legislativo y está a tiro de juicio político. Si un presidente en América Latina no tiene el tercio que le garantiza el escudo legislativo, puede ser destituido. No hace falta que le prueben un delito penal. Alcanzan con mal desempeño o inhabilitación mental, por razones clínicas que decide el Congreso”, me pregunto ¿quién se hace cargo de la gobernanza si el presidente es destituido? ¿Kicillof, Máximo Krichner y La Campora? Son reflexiones y preguntas que me hago desde mi humilde pensar. ¿Y si gana Massa y hace una política de sentido común promercado cómo la que hicieron Menem y Cavallo? Recordemos que Massa nace en la UCD.
Hola Horacio. Recién leo tu comentario cuando hace ya 5 meses que gobierna Milei. Yo creo que ahora hay que ayudar a que pueda gobernar e implementar us ideas. Y, por supuesto, Rezar. Te mando un fuerte abrazo
Domingo, como esta? Quería consultarle acerca de su posición respecto a los dichos de Milei acerca del comercio internacional. Hoy lo escuche en TN y dijo que quería dar su opinión respecto al tema pero no llego con el tiempo.
Muchas gracias.
Ya pasó mucho tiempo del momento en que me enviaste la pregunta, pero sigo opinando que abrir la economía al comercio y a los capitales es muy importante, pero hay que hacerlo pari pasu con la corrección de los precios relativos internos y el avance hacia el equilibrio fiscal. No puede ser una medida aislada. Un abrzo
Dr.Cavallo me encuentro en una investugacion hace ya varios años respecto al periodo 2001-2002 tal que considero que se mintio mucho al respecto y consideri que fue un punto clave en toda la historia argentina. Y el pueblo se merece saber la verdad. Por lo tanto me gustaria entrevistarlo. Si esta de acuerfo digame por favor como contactarlo. Un fuerte abrazo.
Hola Federico. Recién ahora veo tu mensaje y no estoy en Argentina. Vuelvo en Julio. Escribime a [email protected] para esa fcha. Un abrzo
Estimado y muy querido Dr.Cavallo, ahora veremos si estos desagradecidos travestidos de zurdaje van a poder detener nuestras opiniones y sobre todo vuestras generosas lecciones de economia que entre Usted y nuestro excelentisimo Presidente electo, El Profesor Javier G. Milei nos han acobijado y protegido del malandrinaje, y de evitarnos estar engañados sobre un terrible futuro rumbo de nuestras vidas, como del riesgo que derrumbaria nuestra Argentina. Esta gloriosa etapa donde junto con Ustedes Dos comenzaremos con muchas fuerzas a construir la siempre soñada Argentina de la MERITOCRACIA, EN LIBERTAD Y SIN ESCALAS. Tiene que prevalecer el reconocimiento al sacrificio, el agradecimiento al esfuerzo y el respeto a la decencia. La regla del MERITO tendria que ser empleada absolutamente en todo asunto y por LEY. Todo esto me gusta mucho porque no le veo nada de malo estar luchando de ahora en mas verdaderamente por NUESTRA MUTUA REVINDICACION junto a nuestro flamante Presidente que es un productor de coraje y certeza que nos UNE JUNTOS EN LIBERTAD, al trabajo desarrollado y sostenido por tu espiritu activo, para el servicio patriotico ofrecido durante todos estos años a la Republica querido Dr. Cavallo. ¡Gracias con alto honor por estar! Mauro.
Muchas gracias por tu entusiasmo y apoyo Mauro. Un fuerte abrazo.