Joaquin Cottani advierte sobre el riesgo de crisis financiera

La ausencia de crédito público lleva al gobierno a financiar el déficit fiscal con emisión monetaria. Tratando de neutralizar el efecto inflacionario de la emisión monetaria el Banco Central coloca deuda en el sistema bancario a través de las LELIQs. Es un minucioso artículo que analiza todos los episodios de crisis financiera de las últimas seis décadas, Joaquín Cottani concluye que si no se avanza rápidamente hacia la eliminación del déficit fiscal primario, será muy difícil evitar una explosión inflacionaria tipo Rodrigazo o una reprogramación compulsiva de depósitos tipo Plan Bonex. Recomiendo la lectura de su artículo.

48 comentarios en «Joaquin Cottani advierte sobre el riesgo de crisis financiera»

  1. Hola Mingo;
    Sin duda alguna que este gobierno está haciendo muy bien sus deberes para que seamos Venezuela.
    Parece que el 48 % quería esto que está ocurriendo.
    Esto último es lo más preocupante.
    Mientras tanto LA ARGENTINA POTENCIA, PUEDE ESPERAR.
    Ya veremos como se desarrollan los hechos y acciones.
    Un Abrazo

    1. Un abrazo para vos y un beso a Ingrid. Espero que se encuentren bien. Acabo de referirmo al chavismo de Cristina en el post que subí hace algunos minutos.

    1. Felicitaciones Néstor. Aprovecho para desearte salud y prosperidad en el año que se iniciará en pocas horas. Un fuerte abrazo

  3. LAMENTO, coincidir con usted ,VAMOS PEOR,encaminados que antes en la HISTORIA,habrá CRISIS TIPO RODRIGAZO,ya hay elevada inflación,además suplementada por el POCO,crédito de horas entre las pocas empresitas!!.

  4. CUANDO A. LINCOLN perdía irremediable la QUERRA de Sesión,aconsejaron sus Generales, poner a ULISES GRANT,conocedor del «modelo sureño»,GANÓ LA GUERRA,murió 3 millones.de hab ,y fue luego Presidente.

    1. La guerra de secesión se desató luego de que Lincoln ganara la elección de 1860 y asumiera como Presidente. Los historiadores dicen que murieron 750 mil personas. Un abrazo

  5. Estimado Dr. Cavallo , muy agradecido por el envío del trabajo del Dr. Cottani , pero le solicitaría si fuera posible recibir una versión en castellano .

  6. Estimado Mingo, todo es más simple y más complejo de lo que parece.
    Si quisiéramos explicar a nuestras madres, los que tenemos muchas décadas vividas, el problema económico de países como el nuestro, bastaría con comentarles que el origen de los males, proviene de gastar más de lo que tenemos, y que toda la complicada maraña de medidas e instrumentos es solo para postergar la decadencia..
    Como hacían los viejos hogares de principio del siglo pasado, primero producían y después gastaban, con mesura por supuesto, tendiendo siempre al ahorro, por lo que pudiera pasar, y ese ahorro era la palanca para más producción.
    Hoy se trabaja poco y se regala mucho, y los fines no son los correctos.
    ARGENTINA DESPIERTA !!!!!

    1. Tenés razón Aldo. Te deseo un 2021 con prosperidad y Salud, que es lo principal. Con Sonia estamos en Córdoba y nos gustaría encontrarnos contigo y Marisa. Un fuerte abrazo

  7. Hola Domingo,
    Excelente artículo con el que coincido totalmente.
    La idea del esquema de Ponzi la había usado en un paper reciente.
    Creo que es una de las más claras y acertadas descripciones de la situación actual
    Un abrazo

  8. Historicamente los EXCESOS del Estado se arreglaron SIEMPRE IGUAL.-

    Si, YA LO SABEMOS, el Gobierno VA a DEVALUAR para LICUAR las DEUDAS en PESOS !! (jubilados, salarios, proveedores, deudas en gral)
    Juego de la silla, Los que se queden con PESOS VAN A PERDER !!
    Hay muchas deudas en dólares que no pueden licuarse y la alta presión impositiva impide crecer.
    El estado empecinado en seguir chocando la calesita.- Fin.

  9. Tremendo análisis y cómo no conocen la historia los que están a cargo.
    Qué habrá querido decir CFK cuando instó a algunos ministros a tener huevos para ser ministros? Acaso le pide a Guzmán algo con los depósitos y éste no se anima? O le pide que imprima más y más rápido y éste le pone un freno advirtiendo lo que pasará?
    En ambos casos nada es bueno, acá el que tiene que tener Eggs es el presidente, ponerle tope la faraona o pasarla a retiro y hacer el ajuste fiscal que hace falta de una vez, pero.. sabemos que en el fondo en algo tiene razón Cris.. acá nadie tiene huevos, los que no tuvo Macri al país les costaron fortuna y años de seguir estancados, además de una oportunidad que no se repetirá ni en 10 años. Feo pronóstico Mingo. Que pase ud felices fiestas

    1. Hola walter. Mi interpretación del discurso de Cristina aparece en el post que acabo de subir. Te mando un fuerte abrazo y mis mejores deseos de Salud y prosperidad para vos y los tuyos en el año que se inicia.

  10. «In short, without a drastic reduction of the primary deficit to the pre-pandemic level of between zero
    and one percent of GDP, it is not easy to see a solution that does not involve a massive increase in
    inflation, as in 1975, or the equivalent of a Bónex Plan, as in 1989.»

    Creo que gran parte de los economistas reconocidos coinciden, al menos desde el mundo intelectual, con lo que Cavallo concluye en su interesante repaso/articulo.

    Lo que no veo es que alguien con una cuota de realismo aporte algunas ideas (no tiradas en el aire) que puedan tener un ppio de ejecución, y si la solución es la que ya se ha implementado de «asesinar» a los jubilados dudo que con esto se resuelvan los cientos de problemas que tenemos en Argentina. Pero lo que tampoco se dice por parte de esos apreciados y reconocidos economistas es que lo primero que aqui se necesita es un drástico cambio de 180° en la forma de ver al mundo, y ver la realidad. El camino que ya hace muchos años se ha elegido para la Argentina no hace otra cosa que llevarnos a donde estamos y esto se ha ahondado con el trasfondo político impregando por el peronismo-kirchnerista al haber elegido a la pobreza como el objetivo primario detrás de un régimen autoritario al que se le podrá dar el mote que a cada uno se le antoje como populismo, marxismo, comunismo, todos los cuales comulgan con similares ideales. Asi, Argentina no tiene absolutamente ninguna chance de salir como país ni como sociedad. Ahora en el medio a muchos les puede ir muy bien, lo cual no diferenciaría a la Argentina de lo que empezó siendo a fines de 1800. Un salvese quien pueda.

    1. Si lees los muchos posts de este sitio con cuidado, creo que vas a encontrar sugerencias viables y constructivas. Un abrazo

  11. Buenas estimado. Le pido un consejo ya que lo estimo mucho. Estoy por comenzar la construcción de mi casa que dura 12 meses, comenzando desde Enero 2020. Que haría en mi lugar ? Pagaría el 100% ahora o iría liquidando dólares para pagar por mes a medida que avanza la obra ?

    Muchas gracias.

    1. Pagá por mes a medida que avanza la obra, salvo que pagando todo ahora estés seguro que te congelarán el precio de la obra y no te pedirán ajustes posteriores. Un abrazo

  13. Estimado Domingo
    Antes que nada quiero agradecerle por sus periódicos posteos, que nos permiten obtener una visión amplia de la realidad económica sin eufemismos ni grietas. Últimamente estoy leyendo mucho sobre política monetaria. Y me encantaría saber su opinión sobre la vuelta al patrón oro en la Argentina.
    Con cariño
    Hugo Reyes

    1. Argentina necesita organizar su economía y disponer de moneda sana, pero no creo que sea realista pensar en el patrón oro, sistema que hoy por hoy, ningún país utiliza. Un abrazo

  14. Carrió en las últimas notas que dio dijo que se pagaron coimas en el Senado cuando De la Rúa fue absuelto. No sabe que fue absuelto ? o se ve que para mi como ella operó en esa mentira y ahora se hace la tonta para no quedar en evidencia que fue todo una patraña

  15. Muy buen trabajo, gracias por compartirlo. Si bien con volúmenes mucho más acotados que las leliqs y los repos, la deuda de corto plazo del tesoro también crece a niveles muy acelerados. La mayor parte de ella es con ajuste CER o dólar linked. El mercado ya no demanda tasa fija sino alguna cláusula de ajuste. A ello hay que sumarle que en el 2021 ya comienzan a llegar vencimientos de refinanciaciones cuasi-forzosas como los TB21, TX21 y T2X1. No creo que el mercado convalide para refinanciar todo lo que vence y mucho menos sumar lo que el gobierno tiene pensado emitir. Y ante la caída de la refinanciación voluntaria no creo que las autoridades quieran emitir para solventar, antes intentarán refinanciaciones más forzosas, como ya han hecho en el pasado. Quizás el primer golpe (que ojalá no haya) no venga por el lado de una corrida de depósitos sino por el lado de los títulos públicos. Eventualmente después por el lado de los depósitos. Fue también el movimiento temido durante el 2020 no bien asumido el nuevo gobierno (primero no se sabía si iban a honrar la deuda en pesos, cuando esta entró en duda por el no pago del AF20, se temió por los depósitos por el stock de leliq, que ni siquiera era tan abultado ni tan oneroso como ahora).

    Un saludo grande y espero ande bien de salud.

    1. Gracias Santiago. Creo que en materia de bonos en pesos que vayan venciendo van a utilizar el mecanismo de proponer canjearlos por bonos en dólares como los que surgieron de la reestructuración. Es un endeudamiento muy caro, pero al gobierno no parece interesarle el problema que se puede presentar en el mediano y largo plazo. La corrida contra los depósitos puede producirse por la expectativa de devaluación del peso. Un abrazo

  16. Post pandemia debería haber un rebote de la economía y eso va a impactar en una demanda de dinero sostenida en 2020 por los efectos del Covid 19 y también por el cepo a la adquisición de divisas.
    Si a eso le sumamos que las tarifas subirían a la par de la inflación creó que en 2021 tenemos un 3% o 4% de piso mensual de la inflación.
    No veo al gobierno bajando el gasto ni generando políticas pro inversiones y exportaciones; me parece que la única solución que encuentran es la que hicieron en este 2020, ajustar sobre los sueldos y jubilaciones públicos con la complicidad de gran parte del sindicalismo y los medios de Argentina.

    1. Yo plantería un nuevo sistema monetario sólo en el cotexto de una reorganización económica integral de nuestra economía, como lo explico en mi libro Camino a la Estabilidad. No es tan simple como decir dolaricemos o creemos una nueva convertibilidad. Un abrazo

  18. DR. CAVALLO:
    Aprovecho su blog para decir (expresar mi indignación) que el ámbito publico tanto nacional como provincial está igual que en 1990.Se rizó el rizo porque se volvió al origen de lo que llevó a MENEM y ud. a implementar políticas de reformas estructurales en ARGENTINA. Lo que desconozco es el tiempo del termino medio.
    Saludos.

    1. ¨Rizar el rizo¨ muy buena expresión andaluza para describir lo que ocurrió desde 2002 en adelante y la situación en la que nos encontramos ahora. Un abrazo

  19. Excelente articulo, digno de la excelencia de Joaquín. Nadie puede nada que agregar excepto 1) Nestor puede considerarse como Peronista pero de manera alguna puede considerarse de tal modo Cristina, 2) Entiendo la necesidad y razones de Joaquín por contexto, pero me produjo una extraña sensación cuando nombró Malvinas / Falklans en su articulo. Entiendo perfectamente el sentido de lo expresado por el Dr. Joaquín Cottani, persona de mi ya mi expresa admiración, entiendo su punto a abordar pero sigo creyendo que en los estudios debería consignarse los problemas también crónicos de falta de inversión. ¿Cómo no concordar con el evidente problema del deficit fiscal / PBI ? Pero la resolución de este problema es «achicar el deficit en forma nominal» pero a su vez «agrandar el PBI» y para esto último el rubro inversiones es clave. Dadas las tasas insignificantes, los principales estrategas de casi todos los bancos recomiendan carteras muy conservadoras con un 4 al 6% de exposición al mayor riesgo atomizado y explícitamente mencionan en tal carácter a los países emergentes. Hoy Argentina esta excluida en esa estrategia por su inseguridad jurídica consistente con su incorrecta posición geopolítica. Daré ejemplo concreto, China en 2020 rondará un 4,4% de deficit / PBI vs. el 2,8 del 2019, sin embargo el crecimiento del PBI chino de nunca menos del 6% hace no solo dicho deficit sostenible sino «buen negocio». Normalmente – desde su reinserción en el mundo – el ratio Inversiones/ PBI en china oscila alrededor del 40%. vs. Argentina que exhibe un 9% que no muy fiable pareciendo medido en exceso. Vale decir que la Inversión en China en relación a su PBI es más de 4 veces la nuestra. Si en el 2020 China exhibe un 4,4% de Deficit / PBI y nadie se rasga las vestiduras – a mi juicio la mejor economía manejada del mundo – significa que un 12% de deficit del PBI en Argentina resultaría compatible con China si es que Argentina lograra ese nivel de Inversión. En mi modesto entender el cuadro de Argentina es desesperante porque mientras China (como ejemplo de muchos países) tiene inversión incremental / PBI, Argentina exhibe lo opuesto. Estoy totalmente convencido que el Dr. Joaquín Cottani es absolutamente consciente de lo que he planteado, y dada sus indiscutibles capacidades me encantaría escuchar sus ideas al respecto. Comienzo yo mismo sugiriendo una forma para aumentar dramáticamente las inversiones, exhibir un gobierno que realmente gobierne en vez de por tratar de regular desgobernar, consistente en políticas de Estado que se garanticen el largo plazo, seguridad jurídica indubitable junto con un fuerte superministro de Economia de prestigio internacional de probidad incuestionable como justamente el Dr. Cottani. Fuerte abrazo y gracias por compartir este articulo… Alex

  20. Hola, buenos días. Disculpé la ignoracia pero no me queda claro cual es el peligro para los bancos tener los Leqis en su cartera. El peligro sería que si los bancos tienen demasiadas Leqis, el gobierno decida no pagarlas y por ende los bancos «quebrarian» ante esa amezana, yo si tengo los pesos en el banco decidiría sacarlos…y ahí se produciría una corrida bancaria?
    Muchas gracias como siempre. Saludos.

    1. El peligro es que si hay una corrida bancaria, el Banco Central deba transformar a las LELIQs en dinero que vaya rápidamente a buscar dólares en el mercado cambiario. Un abrazo

  21. Si el pueblo Argentino integrado por el buen ciudadano no planta bandera este kaos va a seguir su rumbo a la autodestrucción de un país libre y estamos condenados al populismo incongruente donde el buen ciudadano es acosado por los malvivientes….es una verdadera pena ver a mi país caer tan bajo con todos los recursos con los que cuenta Argentina…!!!

  22. Hola Domingo! Buenas tardes. Mi nombre es Eliseo, tengo un podcast llamado POLITINOMICS. Perdón la molestia pero me gustaría entrevistarlo para dialogar sobre el panorama económico actual y demás temas de coyuntura.

    Desde ya, muchas gracias de antemano. Espero su respuesta y que ande muy bien. Saludos!

  23. Dr. Domingo Cavallo: mi nombre es Mariano Pérez, soy un periodista de la ciudad de Necochea. Le escribo por acá porque estoy interesado en realizarle una entrevista para mi programa. Para mi sería un placer y un honor, espero que le interese la propuesta, muchas gracias por su tiempo.

  24. Un comentario

    Observo en un gráfico que el gobierno de Alfonsín aumentó el gasto público de 25 por ciento del PIB a 35 por ciento del PIB en 3 años y en un contexto internacional adverso.

    Un aumento del 40 por ciento. Y no fue un gobierno peronista.

    1. Me refiero a este tema en mi libro Historia Económica de la Argentina. Un fuerte abrazo

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