Autor: Domingo Cavallo

Hoy, 24 de abril de 2021, cuando se cumplen exactamente 106 años de aquel terrible acontecimiento, el Presidente de los Estados Unidos, Joe Biden, ha reconocido que fue un genocidio.

Desde Washington, donde estamos con Sonia y nuestros hijos y nietos, festejamos esta decisión. Todos los ancestros de Sonia, las familias Abrazian y Chekerdemian, fueron víctimas de aquel genocidio. Pese a que yo no soy descendiente de armenios, desde que nos pusimos de novios me recibieron como un hijo y me prodigaron amor y generosa hospitalidad. Algo que luego pude constatar que es una característica de todas las familia armenias. Es precisamente en memoria de ellos y como un homenaje a los millones de víctimas de aquel genocidio que decidí escribir estas líneas y compartirlas con todos mis amigos.

Añoraba mi labor docente en la Universidad Nacional de Córdoba, pero a pesar de haber sido invitado a enseñar o disertar en muchas universidades del país y del exterior, no había tenido oportunidad de volver a enseñar en mi alma mater, la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Córdoba.

Ingresé como estudiante en marzo de 1963, me recibí de Contador Público en 1967, fui representante de los estudiantes en el Consejo Directivo de la Facultad en 1965 hasta la intervención de las universidades y la eliminación del cogobierno estudiantil en julio de 1966. Me recibí de Licenciado en Ciencias Económicas en 1968 y de Doctor en Ciencias Económicas en 1970. Fui sucesivamente ayudante alumno, ayudante de cátedra, profesor adjunto y profesor titular hasta 1982 con la sola interrupción durante los tres años de mis estudios de doctorado en economía en Harvard, entre 1974 y 1977. Tengo hermosos recuerdos de todo este período de mi vida.

El IERAL de la Fundación Mediterránea, que fundé con otros profesores de la misma facultad, se nutrió de la riqueza intelectual de ese ambiente universitario, interactuando con la creatividad del empresariado cordobés y la predisposición de la dirigencia política de Córdoba a escuchar el resultado de investigaciones rigurosas de la realidad económica y social.

El profesor Alejandro Gay, titular de la cátedra de Política Económica, me honró con la invitación para dar una clase de dos horas. A pesar de estar en este momento en Washington DC, pude hacerlo por teams. Me encantó interactuar con un grupo muy inteligente de estudiantes.

Para quienes tengan la paciencia y el interés para escuchar lo que trasmití a esos jóvenes, acá va el link:

Esta mañana, apenas desperté me encontré con el mensaje de Valerie Natzios-Mundell, la esposa del economista que más influyó en mi formación profesional y con el que en los últimos 20 años mantuve una hermosa amistad.

Un mensaje casi simultáneo de Juan Carlos De Pablo resumió su trayectoria, que para información de los visitantes de mi blog podrán leer aquí.

El mensaje que le envié a Valerie, refleja mis sentimientos más profundos. Lo quiero compartir con los seguidores de mi blog.

Transcribo a continuacíón, con su autorización, el mensaje que recibí por email regular de mi amigo Nicolás Rodriguez Brizuela. Tanto su mensaje, como muy especialmente el artículo que el publicó en Inglés en el Buenos Aires Times en agosto de 2020, sin duda enriquece el análisis de mi post ¨Estancamiento Secular¨. Recomiendo muy especialmente la lectura de (https://www.batimes.com.ar/news/opinion-and-analysis/quo-vadis-argentina.phtml)

Estimado Mingo

Leí con sumo interés su último informe. Me interesa el concepto de “Estanflación Secular” que Ud utiliza. El año pasado escribí un artículo donde también utilizo esta expresión. No era el lugar para desarrollar el concepto, que queda bien claro en su artículo, pero me ha interesado desde hace tiempo. En mi caso particular, me inspiró una conversación que tuve con Ricardo Hausmann sobre Venezuela hace ~5 años, donde recomendaba el default de la deuda externa de su país. Lo hacía sosteniendo que Venezuela ya había defaulteado sus obligaciones comerciales en dólares para importar alimentos, medicamentos, insumos, bienes intermedios para la exportación, etc. Según Ricardo, Maduro había optado por defaultear la salud y trabajo de su pueblo antes que con Wall Street (sic).

Pero entendí mejor la profundidad del daño conversando regularmente con dos empresas Rusas, Lukoil y Rosneft, que producían petróleo en Venezuela. A través de ellas entendí la restricción por el lado de la oferta al no tener incentivos para invertir, ni acceso a insumos para producir ni posibilidad de reemplazarlos. Lo presentaban como una carrera entre el declino natural de producción -sin inversión- y cobrarse acreencias. Ya asumían valor residual cero. Rosneft finalmente vendio su operación al Estado Ruso, En el agregado, invariablemente se contrae ‘secularmente’ la producción y el GDP. Así es que, y parafraseando a Larry Summers, llegué a la idea de “estanflación secular.” Algo que debería ser una contradicción en los términos, y me temo pasará a integrar el asombroso catálogo desmesuras argentinas. Derivados lógicos y naturales de la “macroeconomía del populismo” (ese libro de Dornbusch & Edwards que ud me recomendó alguna vez).

Con la estima de siempre,

Nicolas

La aparición del ¨viento de cola¨ para las exportaciones argentinas en los mercados del exterior, algún ajuste fiscal de raíz inflacionaria y una mayor dosis de profesionalismo en el manejo monetario y cambiario, han hecho que el escenario de fuerte devaluación y descontrol hiperinflacionario, se aleje en el horizonte. Pero los rasgos cada vez más acentuados de la estrategia económica de mediano y largo plazo, inspirados mucho más en la ideas del gobernador Axel Kicillof, ideólogo económico del Kirchnerismo, que en las del ministro Martín Guzmán, consolidan una tendencia al estancamiento persistente con inflación crónica, algo que bien puede denominarse ¨estanflación secular¨

Los rasgos más notables de la estrategia económica de mediano y largo plazo son el encerramiento comercial y financiero de la economía, la creciente estatización de sectores productivos, el persistente intervencionismo gubernamental en los mercados en los que operan las empresas que siguen siendo privadas, la cada vez más acentuada presión impositiva, el creciente gasto público y la despreocupación por el ritmo de aumento de la emisión monetaria y de deuda interna.

La aplicación de esta estrategia preanuncia que la estanflación continuará por muchos años y tenderá a constituirse en un caso raro a escala internacional, de estancamiento secular con inflación crónica. Todos los fenómenos de estancamiento secular observados en el resto del mundo, en particular en las economías avanzadas, han estado asociadas a fenómenos de deflación, pero nunca a fenómenos de inflación crónica.

Es difícil imaginar cómo y cuándo puede comenzar a revertirse este deprimente panorama. Sin duda, requerirá una gran derrota política del Kirchnerismo, pero eso no será garantía de que un nuevo gobierno consiga las condiciones políticas y la inteligencia estratégica para producir los cambios con una secuencia e intensidad que conciten el apoyo popular imprescindible para asegurar su sostenibilidad en el tiempo.

Lamentablemente, la pandemia, además de su enorme costo en término de vidas y desarticulación de las economías, está influyendo en el campo de las ideas económicas en una dirección que puede llevar a la dirigencia argentina, no sólo a la del kirchnerismo, a creer que recobran vigencia las prácticas fuertemente intervencionistas en todas las economías del mundo y que el expansionismo fiscal y monetario no sólo no es peligroso, sino necesario para asegurar crecimiento de la demanda y del nivel de ocupación.

Este fenómeno puede llegar a ser positivo en los países estables y bien organizados, amenazados desde la crisis global del 2008 por lo que Larry Summers denomina ¨estancamiento secular¨. Pero, en una economía con los desajustes macroeconómicos y estructurales de Argentina, se constituirá sin duda en un factor perturbador del diseño de las reformas necesarias y dificultará las disciplinas imprescindibles para remover la inflación de la economía. Y si no se logra erradicar la inflación, pensar en revertir las causas del estancamiento secular se transformará en una quimera.

Estancamiento secular originado en las restricciones de oferta

Las alertas sobre el riesgo del estancamiento secular que viene haciendo desde algunos años Larry Summer para la economía global, se basan en un fenómeno de deficiencia keynesiana de demanda efectiva por lo que está asociado a la tendencia a la deflación que viene preocupando a los países avanzados desde la crisis global del 2008.

La tendencia al estancamiento secular que se perfila en la economía argentina como consecuencia de la estrategia de mediano y largo plazo inspirada en las ideas de Kicillof, es de naturaleza opuesta a la que predice Larry Summer para los países avanzados.  

En nuestro caso, el estancamiento se originará en restricciones de oferta derivadas de las trabas comerciales, financieras y regulatorias a la producción y a la ausencia de inversiones productivas. Las medidas que se adopten para mantener elevado el nivel de la demanda efectiva, sólo producirán creciente inflación y no ayudarán al crecimiento sostenido de la economía. Por eso, será un caso raro, a nivel internacional, de estancamiento secular con inflación crónica, que bien podría denominarse ¨estanflación secular¨¨.

A la dirigencia política argentina le resultará tan difícil encontrar la salida a la ¨estanflación secular¨¨ que lo que lo que le resultó encontrar la solución al estancamiento de las décadas que precedieron a la hiperinflación de fines de los 80s y principios de los 90s. Puede ocurrir que la solución solo se encuentre después de una nueva hiperinflación.